苏铭天：广告巨头难寻退路

并购老手的冷眼观察

苏铭天爵士在并购领域摸爬滚打近半个世纪。1985年，他通过反向收购创立了WPP，并将其打造为广告业的庞然大物，先后吞下智威汤逊、奥美、扬罗必凯等知名代理品牌。2018年，WPP指控其滥用公司资产，苏铭天黯然离场，但仅几周后便卷土重来，创立了S4 Capital。

S4同样依靠收购迅速壮大，尤其是收购了制作公司MediaMonks和效果营销公司MightyHive，定位为一家数字优先的控股公司。然而，这一战略近来受到严峻考验——S4高度依赖的科技客户纷纷削减营销预算，转而投资AI。公司收入萎缩，去年股价下跌约38%，尽管2026年初的业绩有所改善。S4目前认为自身正处于业务稳定期，之后才会重新考虑通过收购实现增长。

控股公司：从买家沦为猎物

Adweek：广告代理控股公司已从行业最大的收购者变成被收购的目标。前景如何？

苏铭天：几乎没有什么退出路径。没有激进投资者介入，也没有买家。大多数大型交易都需要联合财团。一家私募股权公司根本拿不出收购WPP或电通的支票。也许贝恩资本能独自做到。除了阳狮，目前还有哪家大型控股公司是买家？宏盟可能不会。电通也不会处于收购模式。Stagwell会尝试。讽刺的是，现在恰恰是冒险的时机，因为估值已经跌得很惨。但我认为没人会冒险。

如果有人愿意冒险，你觉得会是谁？嗯，汉威士。也许规模不大。但汉威士CEO扬尼克·博洛雷总是把你引向错误的方向，总是让你猜不透。还有埃森哲。如果我是埃森哲CEO朱莉·斯威特，我会收购WPP。有了WPP，他们能变得明显更强。媒体业务在他们手中会非常有价值。但他们有没有这个胆量……会很混乱。不过他们有大卫·德罗加在那里。

阳狮的成功可持续吗？

阳狮一直顺风顺水，这能持续吗？阳狮的做法——所有人都说它完全靠自营交易，这也是我认为The Trade Desk对他们来说是个危险领域的原因，他们会把显微镜对准自己——是它把客户作为一个整体来看待。宏盟和WPP正陷入由能力驱动的矩阵陷阱。WPP和宏盟的重组都是基于能力。